标题:开闸

作者:蓑衣客 创作时间:2007年��月

尺寸:2008 x 1271 发布时间:2007-08-28

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说明:

过去的一周，两项重大金融货币政策都指向一个目标：给市场上流动的热钱找个出路，遏制经济增长由偏快转向过热。为达到这样的目的，对内，央行宣布上调存贷款基准利率，以进一步调控货币信贷投放力度；对外，允许个人投资海外资本市场，让流入中国的外汇直接以投资的方式流出去，试点从天津滨海新区启动。 　伴随上半年宏观经济一路走高，央行货币政策几乎一边倒地倾向收紧银根。屡次提高准备金率、发行央票回收流动性、年内四次加息等等，彰显央行希望通过控制货币总量给可能过热的经济降温的决心。 　　上周的第四次加息在各方预料之中。此前，国家统计局发布7月份CPI和宏观经济数据显示，当月CPI同比上涨5.6％，而投资增幅、信贷增长等反映经济热度的指标依旧在高位运行。据此，市场认为央行将很快出台包括加息在内的各项措施，以应对过热的增长。 　　但是，人们注意到，尽管央行今年以来频频出手抽紧银根，但流动性却依然异常充沛，而由于资金血脉畅旺，投资增幅和资产价格持续飙升。难道央行强烈的指向抽紧银根、收缩流动性的货币政策已经失效？充沛的流动性哪儿来的？充沛的流动性意味着货币发行量巨大。在中国，只有央行才有发行货币的权利，央行为什么一边频频出手收紧银根、消化流动性泛滥；另一边又大量投放货币，制造流动性呢？只有了解这个问题的答案，才能理解我们为什么要启动个人直接对外投资。 　　今天，央行的货币政策在某种程度上已经被出口导向型经济增长模式“绑架”。多年来，中国经济持续以接近或超过10％的速度增长，其中，出口的贡献越来越大。出口“赚来”的海量外汇需要兑换成人民币，由此导致央行不得不大量发行人民币以满足结汇需求，充沛流动性的“根”在增长结构上，而央行事实上被超高速增长的出口“倒逼”着在制造新的流动性。 　　怎么化解超量外汇的压力？对此，国家外管局想了很多办法，数次上调机构和个人外汇留存比例，即所谓“藏汇于民”。但是，在人民币升值预期下，持有外汇的风险比结汇换成人民币的风险更大，尽管鼓励民间持有外汇，但基于利害评估，民间并无大量持有外汇的冲动和需求。 　　在这种情况下，要让民间愿意持有外汇，就必须给老百姓一个渠道，一个能让外汇升值的渠道，这样才能抵消老百姓对外汇贬值的恐惧。而允许个人投资海外资本市场就是这样的一个好渠道。随着这两年A股的大涨，香港等市场股票显得非常便宜，特别是一些A＋H股已经出现了落差巨大的同股不同价，这让大家看到了一个可观的套利空间。这样，就能产生外汇需求，减轻央行的结汇压力，进而起到控制人民币发行量的目的。 　　从媒体报道看，这个被形容为“个人投资自由行”的政策宣布后，境内个人预约开户投资港股热情高涨，而本周滨海新区即可办理相关业务。预计，港币需求量将迅速攀升，由于香港实行与美元挂钩的联系汇率制度，也将导致美元等外汇需求量增加。对外投资“开闸泄洪”可谓一石数鸟，既支持了滨海新区和香港、扩大了个人财富增值渠道，更重要的是，可缓解境内流动性泛滥的压力，给持续高温的经济“降火”。短期看，投资对外开放只是一个“权宜之计”。长远看，开启个人对外投资这个“闸门”意义非凡。因为这是从经常项目向资本项目开放的起点，虽然目前还只是有管制的开放，但随着监管经验的积累、对风险的认识更加充足，资本项下的对外开放步伐可能加快，对中国经济、对机构和个人资产配置的影响难以估量。 　　中国经济会记住8月中旬的这一周。从这个节点出发，中国经济对外开放已经走上一个新的平台。